四、證券市場(chǎng)的運(yùn)行

1、證券發(fā)行市場(chǎng)

　　證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)通常無固定場(chǎng)所，是一個(gè)無形的市場(chǎng)。

　　2、證券發(fā)行市場(chǎng)的作用

　　證券發(fā)行市場(chǎng)的作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：

　?。?）為資金需求者提供籌措資金的渠道。

　　（2）為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

　　（3）形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配臵的不斷優(yōu)化。

　　3、證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成

　　證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行人、證券投資者和證券中介機(jī)構(gòu)三部分組成。證券發(fā)行人是資金的需求者和證券的供應(yīng)者，證券投資者是資金的供應(yīng)者和證券的需求者，證券中介機(jī)構(gòu)則是聯(lián)系發(fā)行人和投資者的專業(yè)性中介服務(wù)組織。

　　4、證券發(fā)行分類的

　　按發(fā)行對(duì)象不同和有無中介機(jī)構(gòu)介入是證券發(fā)行最基本的、共有的分類方法，也是發(fā)行主體選擇證券發(fā)行方式時(shí)首先要考慮的問題。按發(fā)行對(duì)象分類可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。按有無發(fā)行中介分類可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。

　　5、證券發(fā)行制度

　　證券發(fā)行制度主要有兩種：一是注冊(cè)制，以美國(guó)為代表；二是核準(zhǔn)制，以歐洲各國(guó)為代表。我國(guó)的證券發(fā)行制度有證券發(fā)行核準(zhǔn)制、證券發(fā)行上市保薦制度以及發(fā)行審核委員會(huì)制度。

　　6、證券承銷制度

　　證券發(fā)行的最終目的是將證券推銷給投資者。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，被稱為“自銷”；二是委托他人代為銷售，被稱為“承銷”。一般情況下，公開發(fā)行以承銷為主。承銷是將證券銷售業(yè)務(wù)委托給專門的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（承銷商）銷售。按照發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費(fèi)的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

　　7、股票發(fā)行的類型

　　股票發(fā)行的類型包括：首次公開發(fā)行（簡(jiǎn)稱“IPO”），指擬上市公司首次在證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票募集資金并上市的行為。 上市公司增資發(fā)行，股份有限公司增資是指公司依照法定程序增加公司資本和股份總數(shù)的行為。 增資發(fā)行，是指股份公司上市后為達(dá)到增加資本的目的而發(fā)行股票的行為。

　　8、股票發(fā)行的條件

　　我國(guó)《證券法》規(guī)定，公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好，最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為以及經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

　　9、我國(guó)的股票發(fā)行方式

　　我國(guó)的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市方式，同時(shí)也允許上市公司在符合相關(guān)規(guī)定的條件下向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票。

　　10、股票發(fā)行價(jià)格

　　股票發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。根據(jù)我國(guó)《公司法》和《證券法》的規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額的價(jià)格發(fā)行股票所得的溢價(jià)款項(xiàng)列入發(fā)行公司的資本公積金。股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。

　　11、股票發(fā)行的定價(jià)方式

　　股票發(fā)行的定價(jià)方式，可以采取協(xié)商定價(jià)方式，也可以采取詢價(jià)方式、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式等。我國(guó)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定，首次公開發(fā)行股票以詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　12、債券發(fā)行的條件

　　我國(guó)《證券法》規(guī)定，發(fā)行公司債券必須依照《證券法》規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批。發(fā)行人必須向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門提交《公司法》規(guī)定的申請(qǐng)文件和國(guó)務(wù)院授權(quán)部門規(guī)定的有關(guān)文件。2007年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》，其中所稱的“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

　　13、債券發(fā)行方式

　　債券發(fā)行方式包括：

　　（1）定向發(fā)行，又被稱為“私募發(fā)行”、“私下發(fā)行”，即面向特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機(jī)構(gòu)投資者，如人壽保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務(wù)，屬直接發(fā)行。

　?。?）承購包銷，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。

　　（3）招標(biāo)發(fā)行，指通過招標(biāo)方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。按照國(guó)際慣例，根據(jù)標(biāo)的物不同，招標(biāo)發(fā)行可分為價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)；根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分 9 為荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和美式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）。

　　14、債券發(fā)行價(jià)格

　　債券的發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可以分為：平價(jià)發(fā)行，即債券的發(fā)行價(jià)格與面值相等；折價(jià)發(fā)行，即債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行，即債券以高于面值的價(jià)格發(fā)行。在面值一定的情況下，調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格可以使投資者的實(shí)際收益率接近市場(chǎng)收益率的水平。

　　15、債券發(fā)行的定價(jià)方式

　　債券發(fā)行的定價(jià)方式以公開招標(biāo)最為典型。按照招標(biāo)的分類，有價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)；按照價(jià)格決定方式分類，有美式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)。

　　16、證券交易市場(chǎng)

　　證券交易市場(chǎng)是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　17、證券交易所

　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設(shè)施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對(duì)證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理，為證券交易順利進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定、公開、高效的市場(chǎng)。我國(guó)《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。

　　18、證券交易所的特征

　　證券交易所有以下特征：

　?。?）有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間。

　?。?）參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易。

　?。?）交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券。

　?。?）通過公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格。

　?。?）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率。

　　（6）實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。

　　19、證券交易所的職能

　　證券交易所為證券交易創(chuàng)造公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，擴(kuò)大了證券成交的機(jī)會(huì)，有助于公平交易價(jià)格的形成和證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行。我國(guó)《證券交易所管理辦法》第十一條規(guī)定，證券交易所的職能包括：

　?。?）提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施。

　?。?）制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　（3）接受上市申請(qǐng)、安排證券上市。

　?。?）組織、監(jiān)督證券交易。

　　（5）對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管。

　　（6）對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管。

　　（7）設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。

　　（8）管理和公布市場(chǎng)信息。

　?。?）中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。

　　20、場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　從交易的組織形式看，資本市場(chǎng)可以分為交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上的區(qū)別為：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內(nèi)進(jìn)行的；場(chǎng)外市場(chǎng)，又被稱為“柜臺(tái)市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是分散在各個(gè)證券商柜臺(tái)的市場(chǎng)，無集中交易場(chǎng)所和統(tǒng)一交易制度。但是，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的物理界限逐漸模糊。

　　21、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征

　?。?）掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求。

　?。?）信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。

　?。?）交易制度通常采用做市商制度。

　　22、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要具備以下功能：

　?。?）拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

　　（2）為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。

　?。?）提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。